Αγορές στα πρόθυρα στασιμοπληθωριστικού σοκ: Η Citi δείχνει ποιοι αντέχουν και ποιοι χάνουν

Citi: Σκηνικό στασιμοπληθωρισμού στις αγορές – Ποιοι κερδίζουν, ποιοι χάνουν και τι δείχνει το «εγχειρίδιο» του 2022

Η νέα γεωπολιτική ανάφλεξη στη Μέση Ανατολή δεν αντιμετωπίζεται πλέον από τις αγορές ως ένα ακόμη επεισόδιο περιφερειακής έντασης. Για τη Citigroup, ο κίνδυνος είναι βαθύτερος και πιο σύνθετος: η παγκόσμια οικονομία κινείται προς ένα νέο στασιμοπληθωριστικό σοκ, δηλαδή προς ένα περιβάλλον όπου ο πληθωρισμός ανεβαίνει την ώρα που η ανάπτυξη χάνει ταχύτητα. Αυτό είναι ακριβώς το είδος του σεναρίου που ταράζει περισσότερο τις μετοχικές αγορές, επειδή χτυπά ταυτόχρονα την κατανάλωση, τα περιθώρια κέρδους και την αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων.

Η Citi επισημαίνει ότι προς το παρόν οι αναθεωρήσεις των μακροοικονομικών προβλέψεων παραμένουν σχετικά ήπιες, όμως η αβεβαιότητα είναι εξαιρετικά υψηλή. Και αυτό από μόνο του αρκεί για να διατηρεί τις αγορές σε νευρική ισορροπία. Σε αντίθεση με το 2022, όταν το ξέσπασμα του πολέμου στην Ουκρανία βρήκε τις κεντρικές τράπεζες σε πιο χαμηλή αφετηρία επιτοκίων και τα νοικοκυριά με «μαξιλάρια» αποταμιεύσεων από την πανδημία, το σημερινό σκηνικό είναι πιο δύσκολο. Τα επιτόκια παραμένουν περιοριστικά, τα δημοσιονομικά περιθώρια είναι στενότερα και οι αντοχές των νοικοκυριών μικρότερες. Αυτό σημαίνει ότι το σοκ της ενέργειας έχει τώρα λιγότερους αποσβεστήρες.

Από την άλλη πλευρά, οι μετοχές μπαίνουν σε αυτή τη φάση με αποτιμήσεις που εξακολουθούν να βρίσκονται πάνω από τους μακροπρόθεσμους μέσους όρους, γεγονός που αφήνει μικρότερο περιθώριο λάθους. Ταυτόχρονα, οι αναλυτές εξακολουθούν να περιμένουν ισχυρή αύξηση κερδών ανά μετοχή, ιδιαίτερα στις ΗΠΑ και σε αρκετές αναδυόμενες αγορές. Αυτό κάνει το σκηνικό ακόμη πιο εύθραυστο: όσο οι προσδοκίες μένουν ψηλά, κάθε γεωπολιτική ή ενεργειακή επιδείνωση μπορεί να πυροδοτήσει πιο βίαιη ανατιμολόγηση.

Το «εγχειρίδιο» του 2022 επιστρέφει – Ποιες αγορές και ποιοι κλάδοι δείχνουν πιο ανθεκτικοί

Για να αποκωδικοποιήσει το παρόν, η Citi επιστρέφει στο κοντινότερο ιστορικό προηγούμενο, το 2022. Και το συμπέρασμα είναι σαφές: σε ένα περιβάλλον στασιμοπληθωρισμού, δεν υπάρχουν πολλοί νικητές, αλλά υπάρχουν αγορές και κλάδοι που χάνουν λιγότερο ή και αντέχουν καλύτερα από τους υπόλοιπους. Στην πρώτη φάση του σοκ, οι ΗΠΑ, το Ηνωμένο Βασίλειο και η Αυστραλία είχαν εμφανίσει μεγαλύτερη ανθεκτικότητα σε σύγκριση με την Ευρώπη, την Ιαπωνία και πολλές αναδυόμενες αγορές. Η εξήγηση ήταν απλή: μεγαλύτερη ενεργειακή έκθεση από τη σωστή πλευρά της αγοράς, πιο αμυντική σύνθεση δεικτών και μικρότερη εξάρτηση από ακριβές εισαγόμενες ενεργειακές ροές.

Σε κλαδικό επίπεδο, η εικόνα ήταν ακόμη πιο ξεκάθαρη. Η Ενέργεια αναδείχθηκε ο απόλυτος νικητής, ενώ σε δεύτερο πλάνο άντεξαν καλύτερα οι αμυντικοί κλάδοι, όπως οι Υπηρεσίες Κοινής Ωφέλειας και η Υγειονομική Περίθαλψη. Αντίθετα, πιο ευάλωτοι αποδείχθηκαν κλάδοι που εξαρτώνται από την κατανάλωση και την αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών, όπως το λιανεμπόριο, τα είδη πολυτελείας, τα αυτοκίνητα και οι υπηρεσίες επικοινωνίας. Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, η αγορά δεν ανταμείβει εύκολα την ανάπτυξη· ανταμείβει την ορατότητα, τη σταθερότητα ταμειακών ροών και τη δυνατότητα μετακύλισης κόστους.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει και η στάση της Citi απέναντι στην τεχνολογία. Ενώ ο πρώτος αυθόρμητος φόβος σε ένα στασιμοπληθωριστικό σοκ στρέφεται σε κλάδους υψηλής αποτίμησης, η τράπεζα αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο η τεχνολογία να αποδειχθεί τελικά πιο ανθεκτική από άλλους κυκλικούς κλάδους, όπως τα χρηματοοικονομικά. Η λογική είναι ότι, αν το ενεργειακό σοκ δεν μετατραπεί άμεσα σε βαθιά ύφεση, οι αγορές θα συνεχίσουν να πληρώνουν για εταιρείες με ισχυρή κερδοφορία, διατηρήσιμη ανάπτυξη και χαμηλή άμεση έκθεση στο κόστος ενέργειας.

Παράλληλα, η ιστορία των κερδών από το 2022 δείχνει κάτι που οι αγορές συχνά ξεχνούν στις πρώτες φάσεις πανικού: τα συνολικά κέρδη ανά μετοχή δεν κατέρρευσαν όσο φοβούνταν οι επενδυτές. Οι αναβαθμίσεις στην Ενέργεια αντιστάθμισαν σημαντικό μέρος των πιέσεων σε άλλους τομείς. Αυτό είναι κρίσιμο για το 2026, καθώς οι αγορές θα επιχειρήσουν ξανά να ξεχωρίσουν όχι απλώς ποιες εταιρείες πλήττονται, αλλά ποιες μπορούν να λειτουργήσουν ως αντιστάθμιση μέσα στην ίδια την κρίση.

Οι επόμενες κινήσεις για το 2026 – Τι σημαίνει για επενδυτές, μετοχές και γεωγραφική κατανομή

Η Citi περνά πλέον από την ανάλυση στην επενδυτική τακτική. Και η βασική της γραμμή είναι ότι, αν η σύγκρουση δεν αποκλιμακωθεί γρήγορα, το 2026 θα είναι χρονιά επιλεκτικής άμυνας, όχι γενικευμένου risk-on. Σε αυτό το σενάριο, το Ηνωμένο Βασίλειο και η Αυστραλία εμφανίζονται ως οι πιο ανθεκτικές ανεπτυγμένες αγορές, λόγω της σύνδεσής τους με την ενέργεια και τις πρώτες ύλες. Η Ιαπωνία, αντίθετα, θεωρείται περισσότερο ευάλωτη, καθώς είναι έντονα εκτεθειμένη στα ενεργειακά σοκ. Η Ευρώπη διατηρεί ουδέτερη αξιολόγηση, αλλά με σαφώς αυξημένους καθοδικούς κινδύνους, εφόσον η κρίση παραταθεί και οι τιμές της ενέργειας παραμείνουν υψηλές.

Στις αναδυόμενες αγορές, η Λατινική Αμερική ξεχωρίζει ως πιθανό γεωπολιτικό και εμπορευματικό αντιστάθμισμα, ενώ η Ασία εμφανίζεται πιο εκτεθειμένη. Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι οι επόμενες κινήσεις χαρτοφυλακίων ενδέχεται να ευνοήσουν αγορές με μεγαλύτερη σύνδεση με commodities, αμυντικές ταμειακές ροές και χαμηλότερη εξάρτηση από ακριβή εισαγόμενη ενέργεια.

Για τις μετοχές, το κρίσιμο σημείο είναι η διάρκεια του σοκ. Αν υπάρξει γρήγορη αποκλιμάκωση, οι αγορές που έχουν υποστεί τη μεγαλύτερη πίεση μπορεί να ανακάμψουν εντυπωσιακά, με την Ευρώπη και ευρύτερα τις ανεπτυγμένες αγορές εκτός ΗΠΑ να αποκτούν ξανά επενδυτικό ενδιαφέρον. Αν όμως η κρίση συνεχιστεί, το rotation θα παραμείνει αμυντικό: περισσότερη ενέργεια, περισσότερες κοινής ωφέλειας, περισσότερη υγειονομική περίθαλψη, πιο επιλεκτική τεχνολογία και πίεση σε λιανεμπόριο, διακριτική κατανάλωση και ευάλωτους κυκλικούς κλάδους.

Το βασικό μήνυμα της Citi είναι ότι οι αγορές δεν έχουν ακόμα τιμολογήσει πλήρως ένα παρατεταμένο στασιμοπληθωριστικό σοκ. Γι’ αυτό και το 2026 μπορεί να εξελιχθεί σε χρονιά έντονης αναδιάταξης κεφαλαίων, με επενδύσεις να μετακινούνται προς πιο αμυντικές γεωγραφίες, ενεργειακά stories και κλάδους που μπορούν να επιβιώσουν -ή και να κερδίσουν- μέσα από την κρίση. Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, οι νικητές δεν θα είναι οι πιο «λαμπερές» ιστορίες ανάπτυξης, αλλά εκείνοι που θα αποδειχθούν πιο σκληροί, πιο ευέλικτοι και πιο έτοιμοι για παρατεταμένη αναταραχή.

Διαβάστε επίσης; Citi: «Οι αγορές δεν έχουν καταλάβει τι έρχεται» – Νέο σοκ για την ανάπτυξη της Ευρώπης, πιο βαρύ από το 2022

Σχετικά άρθρα:

Μετρό Θεσσαλονίκης: Ένας μήνας χωρίς δρομολόγια για την επέκταση στην Καλαμαριά – FinanceNews.gr «Παγώνει» η διασύνδεση Ελλάδας-Κύπρου: Νέο, διπλό «μπλόκο» από τη Λευκωσία ΑΣΕΠ: Αντιδράσεις για τη μοριοδότηση μεταπτυχιακών και διδακτορικών τίτλων ανεξαρτήτως συνάφειας Γαλλία: Ο Λεκορνί «περνά» τον προϋπολογισμό 2026 χωρίς ψηφοφορία – Νέος γύρος πολιτικής έντασης