Γιατί τα ευρωπαϊκά ομόλογα έμειναν πίσω έναντι των treasuries
Οι αγορές ομολόγων εξακολουθούν να επιδεικνύουν διαφορετική συμπεριφορά σε ΗΠΑ και Ευρώπη, με τα ομόλογα ΗΠΑ να είναι πλέον αυτά που υπεραποδίδουν, επισημαίνει η Alpha Bank στην τελευταία της ανάλυση «Navigator – Διεθνείς Αγορές & Επενδυτική Στρατηγική, Β΄ Τρίμηνο 2025».
Όπως υπενθυμίζει η τράπεζα, η ΕΚΤ τον Μάρτιο προέβη στην έκτη μείωση επιτοκίων με το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων πλέον στο 2,50%. Η προθεσμιακή αγορά και η διάμεσος εκτίμηση των αναλυτών προβλέπει δύο ακόμα μειώσεις.
Η καμπύλη επιτοκίων έχει μετακινηθεί ανοδικά και η κλίση της αυξήθηκε σημαντικά από αρχές Μαρτίου μετά την ανακοίνωση του προγράμματος μεγάλης δημοσιονομικής επέκτασης της Γερμανίας. Η αύξηση της ονομαστικής απόδοσης στη λήξη του 10ετούς ομολόγου προέρχεται κατά το ήμισυ από αντίστοιχη ενίσχυση των πραγματικών αποδόσεων κατά το ήμισυ από αύξηση πληθωριστικών προσδοκιών.
«Διατηρούμε την έκθεσή μας στα ομόλογα Ευρωζώνης αν και θεωρούμε υπερβολική την άνοδο των αποδόσεων τουλάχιστον ως προς το τμήμα των αυξημένων πληθωριστικών προσδοκιών, διότι οι δαπάνες για άμυνα δεν αναμένεται να πυροδοτήσουν σημαντικά αυξημένη κατανάλωση.
Αντιθέτως, θεωρούμε λογική την αύξηση των πραγματικών αποδόσεων, διότι οι δαπάνες για την άμυνα ενισχύουν την καινοτομία αλλά και λόγω δαπανών για υποδομές. Θεωρούμε περιορισμένο τον κίνδυνο αύξησης πιστωτικών περιθωρίων των κρατικών ομολόγων εντός Ευρωζώνης, καθόσον οποιαδήποτε παρέκκλιση δημοσιονομικής πειθαρχίας για δαπάνες άμυνας φέρει το καλώς έχειν της Ευρωπαϊκής Επιτροπής», σημειώνουν οι αναλυτές της τράπεζας.
Σύμφωνα με την τράπεζα, από τις αρχές του έτους ο δείκτης κρατικών ομολόγων ΗΠΑ παρουσιάζει ενίσχυση κατά 2,1% ωφελούμενος κυρίως από την υποχώρηση των αποδόσεων κατά μήκος όλης της καμπύλης επιτοκίων. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου ΗΠΑ έχει υποχωρήσει κατά 22 μ.β. από τις αρχές έτους με κυριότερο, αν όχι μοναδικό, καταλύτη την υποχώρηση των πραγματικών αποδόσεων στη λήξη, συνέπεια των αναδυόμενων ανησυχιών για την οικονομία των ΗΠΑ.
Η ρητορική εισαγωγής δασμών, αυστηροποίησης υπαρχόντων και η διαφαινόμενη μείωση του wealth effect (ενισχυμένη ροπή προς κατανάλωση χάρη σε αυξημένο χρηματιστηριακό πλούτο) αποτελούν τους βασικότερους λόγους που παρατηρείται καθοδική αναθεώρηση του ρυθμού ανάπτυξης των ΗΠΑ.
Η Fed πρέπει να ισορροπήσει ανάμεσα στις ανησυχίες για επιδείνωση της ανάπτυξης, μειώνοντας επιτόκια, και στην ανάγκη τιθάσευσης του πληθωρισμού διατηρώντας τα σταθερά. Ισχύει ότι υπάρχουν ενδείξεις ενίσχυσης των πληθωριστικών ανησυχιών, εντούτοις διατηρούμε στάση αναμονής. Η αγορά ομολόγων δεν φαίνεται να ανησυχεί ότι παραμένει η ανάγκη για περαιτέρω μέτρα νομισματικής στήριξης, πέρα από τον περιορισμό του ρυθμού μείωσης του ισολογισμού της Fed.
Η αμερικανική κεντρική τράπεζα στη σύσκεψη του Μαρτίου διατήρησε αμετάβλητα τα επιτόκια για δεύτερη συνεχόμενη συνεδρίαση, με το επιτόκιο αναφοράς στο 4,25% – 4,50%. Καθοδικά αναθεώρησε τις προβλέψεις για την ανάπτυξη και ανοδικά για τον πληθωρισμό. Αμετάβλητη παρέμεινε η διάμεσος εκτίμηση των μελών της Fed, καθώς εξακολουθεί να προβλέπει δύο μειώσεις επιτοκίων φέτος, με τη διαφορά ότι περιορίστηκαν εμφανώς τα μέλη που προβλέπουν εκτενέστερες μειώσεις.
Για το 2025 η προθεσμιακή αγορά τιμολογεί σχεδόν τρεις μειώσεις επιτοκίων, όσες και η διάμεσος εκτίμηση των αναλυτών. Η αγορά δείχνει να είναι σε σύγχυση αναφορικά με τις επιπτώσεις που θα έχουν στην οικονομία και στον πληθωρισμό οι πολιτικές Τραμπ με αποτέλεσμα να ενισχύεται η αβεβαιότητα.
«Εμμένουμε στην άποψη μας για περίπου δύο μειώσεις επιτοκίων φέτος καθόσον προσωρινά ανάγουμε οριακά περισσότερες πιθανότητες στον κίνδυνο επιβράδυνσης της οικονομίας παρά στον κίνδυνο αναθέρμανσης του πληθωρισμού. Ευνοούνται τα κρατικά ομόλογα ΗΠΑ, καθόσον αναμένουμε καθοδική πορεία στις καμπύλες επιτοκίων με μεγαλύτερη κίνηση στις μακρινές διάρκειες λόγω προβληματισμού για την οικονομία και προσωρινών πληθωριστικών πιέσεων.
Για την ώρα δεν διακρίνουμε ανησυχίες για το χρέος των ΗΠΑ να επιβαρύνουν ανοδικά τα επιτόκια, καθώς η καθοδική ροπή λόγω ανησυχιών επιβράδυνσης, όπως φαίνεται και στα καθοδικά πραγματικά επιτόκια, έχει μεγαλύτερη βαρύτητα. Σε ενδεχόμενη ταχύτερη επιδείνωση της οικονομίας θα επικροτήσουμε περισσότερο υπέρβαρη στάση στα κρατικά ομόλογα ΗΠΑ, εφόσον δεν θα συνοδεύεται με ενίσχυση του πληθωρισμού», καταλήγουν οι αναλυτές της Alpha Bank.
Οι απόψεις που εκφράζονται στα σχόλια των άρθρων δεν απηχούν κατ’ ανάγκη τις απόψεις της ιστοσελίδας μας, το οποίο ως εκ τούτου δεν φέρει καμία ευθύνη. Για τα άρθρα που αναδημοσιεύονται εδώ με πηγή, ουδεμία ευθύνη εκ του νόμου φέρουμε καθώς απηχούν αποκλειστικά τις απόψεις των συντακτών τους και δεν δεσμεύουν καθ’ οιονδήποτε τρόπο την ιστοσελίδα.
