Η Morgan Stanley υπερασπίζεται τη Metlen: EBITDA κάτω από τον στόχο, αλλά όχι η αποτίμηση

Η Morgan Stanley διατηρεί σύσταση «υπεραπόδοσης» για τη Metlen και τιμή-στόχο 64 ευρώ, παρά το EBITDA warning του 2025

Η Morgan Stanley επιλέγει να κοιτάξει πέρα από το άμεσο σοκ του EBITDA warning της Metlen και διατηρεί αμετάβλητη τόσο τη σύσταση «υπεραπόδοσης» όσο και την τιμή-στόχο των 64 ευρώ, εκτιμώντας ότι η πρόσφατη αναθεώρηση των προβλέψεων δεν αλλοιώνει το μακροπρόθεσμο επενδυτικό αφήγημα της εταιρείας.

Η Metlen ενημέρωσε την αγορά ότι το EBITDA του 2025 αναμένεται να διαμορφωθεί περίπου 25% χαμηλότερα από τον αρχικό στόχο του 1 δισ. ευρώ, με την υστέρηση να αντιστοιχεί σε περίπου 250 εκατ. ευρώ. Η ανακοίνωση αυτή αποτέλεσε αρνητική έκπληξη, ειδικά μετά τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου, ωστόσο για τον αμερικανικό οίκο το ζήτημα αφορά περισσότερο τον χρονισμό των κερδών και λιγότερο τη δομική δυναμική του ομίλου.

Τα δύο μέτωπα που «κόβουν» EBITDA

Η Morgan Stanley εντοπίζει δύο βασικές πηγές της αναθεώρησης. Η πρώτη αφορά τον τομέα M Power Projects, όπου οι συνεχιζόμενες δυσκολίες σε συγκεκριμένα έργα επιδεινώνουν τις ζημίες του πρώτου εξαμήνου του 2025 κατά 132 εκατ. ευρώ. Οι επιπλέον υπερβάσεις κόστους και οι καθυστερήσεις οδήγησαν σε νέα αναθεώρηση, με τη διοίκηση να εκτιμά πλέον ότι τα έργα θα ολοκληρωθούν εντός του επικαιροποιημένου προϋπολογισμού και χρονοδιαγράμματος.

Η δεύτερη πηγή αφορά την M Renewables και τις τρεις συναλλαγές εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων σε Ηνωμένο Βασίλειο, Ισπανία και Αυστραλία. Αν και αρχικά αναμενόταν να ολοκληρωθούν εντός του 2025, μόνο η συναλλαγή στο Ηνωμένο Βασίλειο έχει κλείσει μέχρι στιγμής, με τις υπόλοιπες να παραμένουν σε εκκρεμότητα, μεταφέροντας μέρος των εσόδων χρονικά.

Γιατί δεν αλλάζει το επενδυτικό story

Παρά την αρνητική έκπληξη στο EBITDA, η Morgan Stanley υπογραμμίζει ότι ο προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός της Metlen για το 2025 παραμένει ουσιαστικά αμετάβλητος σε σχέση με το πρώτο εξάμηνο, κοντά στα 2 δισ. ευρώ, γεγονός που αποδίδεται στο ότι το μεγαλύτερο μέρος της επίδρασης αφορά ταμειακές ροές και όχι μόνιμη αποδυνάμωση της κεφαλαιακής δομής. Την ίδια στιγμή, η εταιρεία διατηρεί ισχυρή ρευστότητα άνω των 4 δισ. ευρώ, στοιχείο που λειτουργεί ως «μαξιλάρι» απέναντι σε βραχυπρόθεσμες πιέσεις.

Ο οίκος σημειώνει επίσης ότι η επιχειρηματική πορεία του 2026 έχει ξεκινήσει θετικά, με τη διοίκηση να επαναλαμβάνει τον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA στα 1,9–2,08 δισ. ευρώ, βασισμένο κυρίως σε οργανική ανάπτυξη. Αυτός ο στόχος αποτελεί, κατά την εκτίμηση της Morgan Stanley, τον βασικό λόγο για τον οποίο το profit warning του 2025 δεν οδηγεί σε αναθεώρηση της αποτίμησης.

Το «στοίχημα» των επόμενων μηνών

Η Morgan Stanley αναγνωρίζει ότι η αγορά θα παραμείνει επιφυλακτική έως ότου ολοκληρωθούν τα προβληματικά έργα της M Power Projects και δοθεί μεγαλύτερη ορατότητα για το EBITDA του 2026, το οποίο αναμένεται να παρουσιαστεί μαζί με τα αποτελέσματα στις 31 Μαρτίου. Το consensus τοποθετεί τα λειτουργικά κέρδη του 2026 στα 1,2 δισ. ευρώ, ενώ η εκτίμηση του οίκου είναι ελαφρώς υψηλότερη, στα 1,25 δισ. ευρώ.

Παράλληλα, καθοριστικό ρόλο για την περαιτέρω επανατιμολόγηση της μετοχής θα παίξει η πρόοδος στις πωλήσεις των προορισμένων έργων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, οι οποίες μπορούν να ενισχύσουν τόσο τις ταμειακές ροές όσο και την επενδυτική εμπιστοσύνη.

Με βάση την τρέχουσα τιμή στο Χρηματιστήριο Αθηνών, η τιμή-στόχος των 64 ευρώ συνεπάγεται περιθώριο ανόδου άνω του 65%, γεγονός που εξηγεί γιατί, παρά το EBITDA warning, η Morgan Stanley επιλέγει να μείνει σταθερά «αγοραστική» στη Metlen.

Διαβάστε επίσης; Σε ελεύθερη πτώση η μετοχή της Metlen μετά την υποβάθμιση του guidance

Σχετικά άρθρα:

Eurobank: Καθοριστικός παράγοντας οι χαμηλότερες εισαγωγές καυσίμων για το εξωτερικό ισοζύγιο – FinanceNews.gr ΠΟΜΙΔΑ: Yποχρεωτική η τραπεζική καταβολή των ενοικίων – FinanceNews.gr Αύξηση τιμών ηλεκτρικής ενέργειας σε Γαλλία και Γερμανία – FinanceNews.gr Φθινοπωρινό σοκ με πτώση θερμοκρασίας: Βελτίωση από Τετάρτη αλλά με δροσερό καιρό – FinanceNews.gr