Συστάσεις και τιμές-στόχοι για Εθνική μετά το Q1
Ισχυρή υπέρβαση των προσδοκιών και σταθερή επίδοση στους βασικούς χρηματοοικονομικούς δείκτες παρουσίασε η Εθνική Τράπεζα στο πρώτο τρίμηνο του 2025, σύμφωνα με τις αναλύσεις των JP Morgan και UBS. Τα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα €371 εκατ., 20% υψηλότερα από το consensus (€309 εκατ.) και 14% πάνω από τις εκτιμήσεις της JP Morgan, κυρίως λόγω ισχυρών εσόδων από χρηματοοικονομικές πράξεις και χαμηλότερων φορολογικών επιβαρύνσεων.
JP Morgan: «Overweight» με τιμή-στόχο €11,30
Η JP Morgan εστιάζει ιδιαίτερα στην εντυπωσιακή κεφαλαιακή ενίσχυση της τράπεζας, με τον δείκτη CET1 να διαμορφώνεται στο 18,7%, αυξημένος κατά 40 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, παρά την επιβάρυνση από τη διανομή 60% των κερδών, την ταχύτερη απομείωση αναβαλλόμενων φόρων και την εφαρμογή της Βασιλείας IV. Ο λόγος αυτός τοποθετεί την ΕΤΕ στην κορυφή του κλάδου, σχεδόν 450 μ.β. πάνω από τον εσωτερικό στόχο του 14%, εδραιώνοντας τον χαρακτήρα της ως «capital deployment story».
Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διαμορφώθηκε στο 19,1%, ενώ σε προσαρμοσμένη βάση (χωρίς τα έκτακτα trading έσοδα) κινήθηκε στο 16,5% -και στις δύο περιπτώσεις πολύ πάνω από τον στόχο πάνω από 13% για το 2025. Η τράπεζα επαναβεβαίωσε τους στόχους για EPS €1,30 το 2025 και καθαρή πιστωτική επέκταση €2,5 δισ., παρότι οι νέες χορηγήσεις ήταν περιορισμένες το α’ τρίμηνο (στα €300 εκατ.).
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) υποχώρησαν κατά 4% σε τριμηνιαία βάση στα €548 εκατ., αντανακλώντας τη συρρίκνωση του επιτοκιακού περιθωρίου (NIM) κατά 19 μ.β. στο 2,91%, λόγω των μειώσεων στα επιτόκια και της μικρότερης διάρκειας του τριμήνου. Οι προμήθειες διατηρήθηκαν σε καλά επίπεδα, μειωμένες μόνο κατά 8% σε σχέση με το ισχυρό Q4 2024, ενώ οι λειτουργικές δαπάνες και οι προβλέψεις ήταν ελαφρώς χαμηλότερες από τις εκτιμήσεις.
UBS: «Buy» με τιμή-στόχο €11,60 – Ισχυρό ξεκίνημα με ενδεχόμενο αναβάθμισης στόχων
Η UBS υπογραμμίζει την υπέρβαση κατά 16% των συγκλινουσών εκτιμήσεων και κατά 17% των δικών της εκτιμήσεων, κυρίως λόγω των εξαιρετικά υψηλών χρηματοοικονομικών εσόδων (€89 εκατ. έναντι προσδοκιών για €50 εκατ.). Παρά τη μετριοπαθή αύξηση του δανειακού χαρτοφυλακίου και τη μείωση του NII σε σχέση με το Q4, το NIM παρέμεινε σε θετική τροχιά, με καλές προοπτικές επίτευξης του στόχου πάνω από 2,80% για το 2025.
Η ποιότητα του ενεργητικού παρέμεινε ισχυρή, με δείκτη NPE στο 2,6% και κόστος κινδύνου στις 46 μ.β., ενώ το υψηλό επίπεδο ρευστότητας (LCR 259%, LDR 64%) επιτρέπει περαιτέρω κερδοφόρα πιστωτική επέκταση. Ο δείκτης κόστους/εσόδων βελτιώθηκε εντυπωσιακά στο 30,3%, ενισχυμένος από τη μείωση προσωπικού, ενώ οι δαπάνες προσωπικού αυξήθηκαν κατά 7,3% ετησίως (υποκείμενη αύξηση 3%).
Η UBS θεωρεί πιθανή την αναβάθμιση των στόχων EPS και ROTE κατά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων β’ τριμήνου, καθώς ο ρυθμός του πρώτου τριμήνου υπερβαίνει τις ετήσιες προβλέψεις. Η μετοχή, που ενισχύεται 24% από την αρχή του έτους, διαπραγματεύεται με ελκυστικό πολλαπλασιαστή 7,0x τα κέρδη 2026 και 1,0x τη λογιστική της αξία.
Jefferies: Διατηρεί «Buy»
Η Jefferies και ο Alex Demetriou διατηρούν τιμή-στόχο τα €11,70 (+24% ανοδικό περιθώριο από τα €9,45). Η Jefferies υπογραμμίζει ότι ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας υπερβαίνει κατά περίπου 450 μονάδες βάσης τον εσωτερικό στόχο του 14%, παρέχοντας «σημαντική ευελιξία για μελλοντικές στρατηγικές κινήσεις».
Το α’ τρίμηνο είδε τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη να έρχονται 16% μπροστά από το consensus με ROTE 19,1% (16,5% με προσαρμογή για το trading), ενώ οι προβλέψεις για το 2025 επιβεβαιώθηκαν. Τα προ προβλέψεων κέρδη ήταν +8% χάρη στα έσοδα (NII εντός της γραμμής, ενώ οι αμοιβές και οι συναλλαγές ξεπέρασαν τις προσδοκίες) και το κόστος ήταν καλύτερο από το αναμενόμενο.
Τα πλεονάζοντα κεφάλαια ύψους 450 μ.β. συνεχίζουν να υφίστανται και παρέχουν στην ΕΤΕ επιλογές. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη του α’ τριμήνου ήταν ύψους 381 εκατ. ευρώ, 16% πάνω από τα €328 εκατ. του consensus. H ενσώματη λογιστική αξία είναι στα 8,9 ευρώ (+10% σε ετήσια βάση).
ΑΧΙΑ: Παραμένει «αγοραστής»
Η NBG ανακοίνωσε μια σταθερή σειρά αποτελεσμάτων, με προσαρμοσμένο RoTE 16,5%, ξεπερνώντας την εκτίμηση για 15,3%. Οι επιδόσεις αυτού του τριμήνου ακολούθησαν τις τάσεις του κλάδου. Τα NII συρρικνώθηκαν κατά περίπου 5% σε τριμηνιαία βάση λόγω των χαμηλότερων επιτοκίων, γεγονός που μετριάστηκε εν μέρει από την πιστωτική επέκταση που τυπώθηκε στο τρίμηνο, την αντιστάθμιση καταθέσεων και την περαιτέρω βελτιστοποίηση του μείγματος καταθέσεων.
Αξίζει να σημειωθεί ότι το NIM διαμορφώθηκε στις 286 μ.β. (AXIA στις 292 μ.β.). Το α’ τρίμηνο, η ισχυρή και σταθερή κερδοφορία της ΕΤΕ άφησε τον δείκτη CET1 του ομίλου στο 18,7%, πάνω από την εκτίμηση για 18,3%, παρά την απορρόφηση των αυξημένων δεδουλευμένων πληρωμών στο 60% από 50% το 2024, καθώς και της επιταχυνόμενης απόσβεσης DTC.
«Αναμένουμε ότι η ΕΤΕ θα συνεχίσει τις συνολικά θετικές επιδόσεις της στα επόμενα τρίμηνα με βάση τα ισχυρά θεμελιώδη στοιχεία της. Όσον αφορά το μέλλον, κατά την άποψή μας, ο συνδυασμός της ικανότητας της τράπεζας να επιτύχει βιώσιμα επίπεδα κερδοφορίας μαζί με τη χρήση του πλεονάζοντος κεφαλαίου της θα μπορούσε να δημιουργήσει τη μακροπρόθεσμη δυναμική του ομίλου. Η ΕΤΕ είναι διαπραγματεύσιμη σε εκτιμώμενη τιμή 0,90 φορές τον δείκτη P/B για το 2026, με μερισματική απόδοση 8,5%. Επαναλαμβάνουμε την αξιολόγηση Buy με αμετάβλητο στόχο στα 10,90 ευρώ», καταλήγει η ΑΧΙΑ.
Οι απόψεις που εκφράζονται στα σχόλια των άρθρων δεν απηχούν κατ’ ανάγκη τις απόψεις της ιστοσελίδας μας, το οποίο ως εκ τούτου δεν φέρει καμία ευθύνη. Για τα άρθρα που αναδημοσιεύονται εδώ με πηγή, ουδεμία ευθύνη εκ του νόμου φέρουμε καθώς απηχούν αποκλειστικά τις απόψεις των συντακτών τους και δεν δεσμεύουν καθ’ οιονδήποτε τρόπο την ιστοσελίδα.
