Το Χρηματιστήριο τιμωρεί τα «χαρτιά» χαμηλής εμπορευσιμότητας
Η περιορισμένη εμπορευσιμότητα και η χαμηλή μετοχική διασπορά (free float) φαίνεται πως έχουν επηρεάσει σε σημαντικό βαθμό τις τρέχουσες αποτιμήσεις των εισηγμένων εταιρειών, ιδιαίτερα σε μια περίοδο όπου η χρηματιστηριακή αγορά κινείται κυρίως με βάση τις διαθέσεις των θεσμικών χαρτοφυλακίων (ελληνικών και ξένων) και όπου αρκετές εταιρείες κινδυνεύουν να μεταταχθούν από την Κύρια στην Εναλλακτική Αγορά λόγω του νέου κανονισμού του ΧΑ.
Ενδεικτικό είναι το γεγονός ότι ενώ κατά το τελευταίο δωδεκάμηνο ο Γενικός Δείκτης έχει κερδίσει γύρω στις 280 μονάδες, δεκάδες είναι οι εισηγμένες εταιρείες που είτε έχουν ανεβεί οριακά, είτε ακόμη έχουν υποχρεωθεί σε πτώση. Πρόκειται κυρίως για εισηγμένες που -ανεξάρτητα από το αν επιτυγχάνουν ικανοποιητικά αποτελέσματα ή όχι- δεν τοποθετούνται θεσμικά χαρτοφυλάκια, είτε εξ’ αιτίας του μικρού τους μεγέθους, είτε λόγω του χαμηλού τους free float.
Ενδεικτικό παράδειγμα είναι αυτό της μετοχής της καπνοβιομηχανίας Καρέλιας, η οποία υποχρεώθηκε κατά τη συνεδρίαση της Παρασκευής (21/3/2025) σε νέο χαμηλό δωδεκαμήνου, κλείνοντας τελικά στα 314 ευρώ και οδηγώντας τη χρηματιστηριακή αξία της εισηγμένης στα 866,6 εκατ. ευρώ.
Το εντυπωσιακό ωστόσο είναι πως στις 30 Σεπτεμβρίου του 2024 η εισηγμένη εταιρεία διέθετε θετικό καθαρό ταμείο (μακροπρόθεσμο και βραχυπρόθεσμο χρηματοοικονομικό χαρτοφυλάκιο συν διαθέσιμα μείον σύνολο δανειακών υποχρεώσεων και μισθώσεων) 780,5 εκατ. ευρώ.
Με άλλα λόγια, η αποτίμηση της εταιρείας στο ταμπλό χωρίς το θετικό της καθαρό ταμείο υπολογίζεται μόλις στα 86 εκατ. ευρώ (866-780,5), όταν στο εννεάμηνο του 2024 είχε σημειώσει κέρδη προ φόρων και τόκων (ΕΒΙΤ) ύψους 84,7 εκατ. ευρώ. Δηλαδή ο τίτλος διαπραγματεύεται στο ΧΑ με δείκτη EV/EBITDA (επιχειρηματική αξία προς κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων) χαμηλότερο της μονάδας!
Από την άλλη πλευρά, η μετοχική διασπορά του τίτλου υπολείπεται του 10% και μάλιστα βασικός της μέτοχος έχει ανεβάσει περαιτέρω το ποσοστό του κατά το τελευταίο χρονικό διάστημα, προκαλώντας τον προβληματισμό της επενδυτικής αγοράς.
O τίτλος των Πλαστικών Κρήτης (πολυεθνικός όμιλος με εννέα εργοστάσια ανά τον κόσμο) δεν έχει καταφέρει να σημειώσει άνοδο κατά την τελευταία διετία, ενώ κατά το τελευταίο δωδεκάμηνο έχει υποχωρήσει από τα 15,90 στα 14,50 ευρώ παρά το γενικότερο θερμό κλίμα στο ΧΑ.
Με την τρέχουσα χρηματιστηριακή του αξία στα 397 εκατ. ευρώ και με θετικό καθαρό ταμείο 120 εκατ. ευρώ στις 30/6/2024, το Enterprise Value (επιχειρηματική αξία) της εισηγμένης υπολογίζεται στα 277 εκατ. ευρώ και με ένα ετήσιο EBITDA γύρω ή και πάνω από τα 60 εκατ. ευρώ (62,8 εκατ. το 2023), προκύπτει ένας δείκτης EV/EBITDA χαμηλότερος του πέντε.
Η εισηγμένη δεν αντιμετωπίζει ζήτημα προσαρμογής στις διατάξεις του νέου κανονισμού του ΧΑ, πλην όμως η εμπορευσιμότητα του τίτλου είναι πολύ χαμηλή,
Η εταιρεία πλαστικής συσκευασίας Flexopack διαθέτει εργοστάσια σε τρεις χώρες (Ελλάδα, Πολωνία, Αυστραλία) και δρομολογεί την κατασκευή νέας παραγωγικής μονάδας στις ΗΠΑ. Με την τρέχουσα αποτίμησή της στο ΧΑ να κυμαίνεται στα 90,8 εκατ. ευρώ, η μετοχή (κατά το τελευταίο δωδεκάμηνο διολίσθησε από τα 8,2 στα 7,65 ευρώ) τελεί υπό διαπραγμάτευση με μονοψήφιο δείκτη P/E (καθαρά κέρδη εξαμήνου στα 5,6 εκατ. ευρώ, παρά την αρνητική φετινή συγκυρία λόγω της δράσης των Χούθι στη Μέση Ανατολή) και πολύ πιο κάτω από τη λογιστική της αξία (125,8 εκατ. ευρώ τα ίδια κεφάλαιά της στις 30/6/2024).
Κατά την ίδια ημερομηνία, ο καθαρός της δανεισμός ήταν μόλις 3,8 εκατ. ευρώ.
Η μετοχή της Βογιατζόγλου κυμαίνεται σε σταθερά περίπου επίπεδα κατά το τελευταίο 12μηνο, ενώ βρίσκεται χαμηλότερα σε σύγκριση με την αποτίμηση που είχε το καλοκαίρι του 2023. Το ποσοστό των βασικών μετόχων υπερβαίνει το 75% (δηλαδή το ανώτατο όριο που απαιτεί ο νέος κανονισμός του ΧΑ) και ζητούμενο αποτελεί το πώς θα διευθετηθεί το ζήτημα.
Από την άλλη πλευρά, η εταιρεία διαπραγματεύεται στο ΧΑ με κεφαλαιοποίηση πολύ χαμηλότερη από τη λογιστική της αξία (κεφαλαιοποίηση 14,9 εκατ. ευρώ με βάση το κλείσιμο της Παρασκευής για λογιστική αξία 19,2 εκατ. στις 30/6/2024) και με μονοψήφιο δείκτη P/E.
Επιπλέον, αγόρασε το φθινόπωρο του 2024 έναντι πολύ ελκυστικού τιμήματος το ακίνητο της πρώην Cardico στο Σχηματάρι Βοιωτίας, κίνηση που όπως υποστηρίζουν πολλοί είναι σε θέση να της προσφέρει -ίσως και σύντομα- σημαντικές υπεραξίες στο μέλλον.
Σύμφωνα με τους αναλυτές, η απουσία εμπορευσιμότητας εμποδίζει συχνά αρκετές εισηγμένες εταιρείες από το να διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο με την αποτίμηση που «δικαιούνται». Και αυτό συμβαίνει γιατί αφενός αποτρέπεται η είσοδος θεσμικών χαρτοφυλακίων, αφετέρου επειδή οι επενδυτές αναλαμβάνουν ένα επιπλέον ρίσκο, αυτό της αδυναμίας ταχείας εισόδου και εξόδου από τη μετοχή.
Από την άλλη πλευρά, ωστόσο, η κατάσταση αυτή ενδέχεται να αποτελέσει πηγή σημαντικών υπεραξιών για όσους «τολμηρούς» αποφασίσουν να τοποθετηθούν με μεσομακροπρόθεσμη βάση, διαθέτοντας μεγάλη, ή/και ενίοτε Ιώβεια υπομονή. Τα πράγματα επίσης βελτιώνονται ως ένα βαθμό από τη στιγμή που μετοχές αυτής της κατηγορίας συνοδεύεται από ετήσιες σημαντικές χρηματικές διανομές (μερίσματα, ή/και επιστροφές κεφαλαίου) προς τους μετόχους τους.
Οι απόψεις που εκφράζονται στα σχόλια των άρθρων δεν απηχούν κατ’ ανάγκη τις απόψεις της ιστοσελίδας μας, το οποίο ως εκ τούτου δεν φέρει καμία ευθύνη. Για τα άρθρα που αναδημοσιεύονται εδώ με πηγή, ουδεμία ευθύνη εκ του νόμου φέρουμε καθώς απηχούν αποκλειστικά τις απόψεις των συντακτών τους και δεν δεσμεύουν καθ’ οιονδήποτε τρόπο την ιστοσελίδα.
