Τράπεζα Πειραιώς: Tα «ντεσού» από το conference call με τους αναλυτές
Η Τράπεζα Πειραιώς στο conference call που οργάνωσε με τους αναλυτές για να συζητήσει το στρατηγικό επιχειρηματικό σχέδιο και τις πρόσφατες εξελίξεις, παρουσία του οικονομικού διευθυντή Θόδωρου Γναρδέλλη, έδωσε αναλυτικές πληροφορίες για τη συμφωνία με την Εθνική Ασφαλιστική, τις προοπτικές της αγοράς, τα μερίσματα αλλά και τις μακροοικονομικές προοπτικές.
Η Goldman Sachs, από την πλευρά της, αναφέρει ότι η διοίκηση της Τράπεζας Πειραιώς επικεντρώνεται κυρίως στη σταθερή και συνεπή ταμειακή απόδοση και όχι στις επαναγορές μετοχών, τις οποίες, ωστόσο, μπορεί να επανεξετάσει στο μέλλον. Η Τράπεζα Πειραιώς επανέλαβε την καθοδήγησή της για τη διανομή μερίσματος περίπου στο 50% καθαρών κερδών την περίοδο του 2025-2028. Επίσης, επισήμανε μια πιθανή αύξηση προς τα επίπεδα του 70%, υπό την προϋπόθεση άνετων κεφαλαιακών επιπέδων.
Στο κρίσιμο ζήτημα των συγχωνεύσεων και εξαγορών και τις προοπτικές για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής σχολίασε ότι η εξαγορά είναι μια συμφωνία με το τίμημα να είναι στο 100% με μετρητά. Η συμφωνία μπορεί να ολοκληρωθεί το τέταρτο τρίμηνο του 2025. Η Πειραιώς αναφέρει για τη συμφωνία τα εξής:
1) Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής ευθυγραμμίζεται με τους μακροπρόθεσμους αναπτυξιακούς στόχους τους, δεδομένου ότι η ασφαλιστική αγορά διαθέτει σημαντικές προοπτικές ανάπτυξης.
2) Η Τράπεζα Πειραιώς βλέπει ότι η Εθνική Ασφαλιστική υποστηρίζει τη διαφοροποίηση των εσόδων για την τράπεζα με την επέκταση των εσόδων στην κατηγορία των αμοιβών και μειώνοντας την εξάρτηση από το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο.
3) Η Τράπεζα Πειραιώς βλέπει τη δυνατότητα να είναι επιλέξιμη η συναλλαγή για το καθεστώς Danish Compromise, το οποίο εφόσον επιτευχθεί, μπορεί να προσθέσει επιπλέον περίπου 50 μ.β. στους δείκτες CET1.
4) Αναμένεται μια ανθεκτική ροή εσόδων από την εξαγορά με δείκτη αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων RοE στο 13% με 14% περίπου από τη συναλλαγή, υψηλότερα από το κόστος κεφαλαίου που εκτιμάται σε 12% περίπου και συνεπώς είναι αυξητικό για τον δείκτη ROE.
Παράλληλα, ο CFO της τράπεζας επισήμανε ότι η ελληνική ασφαλιστική αγορά είναι ένας τομέας που μπορεί να αναπτυχθεί περαιτέρω (σε περίπου 2% του ΑΕΠ της χώρας) και που ενδεχομένως να παρουσιάζει μακροπρόθεσμη αναπτυξιακή ευκαιρία, εν μέρει λόγω της αύξησης των ιδιωτικών ασφαλίσεων υγείας και των αμοιβών διείσδυσης.
Η τράπεζα δεν έχει ενσωματώσει καμία συνέργεια από τη συμφωνία ή το σενάριο εφαρμογής του Danish Compromise στην πρόσφατα επικαιροποιημένη καθοδήγησή της. Η Πειραιώς δεν αναμένει άμεσες αλλαγές στις υφιστάμενες συμφωνίες αποκλειστικότητας της Εθνικής Ασφαλιστικής για την πλευρά του bancassuranse και βλέπει τις σχέσεις διανομής να παραμένουν ανέπαφες.
Από την ίδια συνάντηση, η Autonomous Research στέκεται στη σιγουριά του CFO για τη συμφωνία με την Εθνική Ασφαλιστική αλλά και την απόφαση για διανομή μερίσματος αποκλειστικά σε μετρητά (all-cash). Η ανεξάρτητη εταιρεία έρευνας πιστεύει ότι οι προβλέψεις της τράπεζας για το 2025 βασίζονται σε λογικές παραδοχές, με την Εθνική Ασφαλιστική να προσφέρει δυνητική άνοδο κερδών από το 2026 και μετά. Παρ’ όλα αυτά, η σύσταση για τη μετοχή είναι ουδέτερη και με τιμή-στόχο τα 4,51 ευρώ μόλις, έναντι 5,27 ευρώ στο ταμπλό του ΧΑ σήμερα.
Οσον αφορά στην απόφαση να διατεθεί το 35% της διανομής από τα αποτελέσματα του 2024 σε μερίσματα σε μετρητά, σε αντίθεση με άλλες ελληνικές τράπεζες που έχουν και επαναγορά μετοχών, ο CFO της Πειραιώς ανέφερε τις εκτεταμένες συζητήσεις με τους μετόχους, οι οποίοι ήταν περίπου εξίσου μοιρασμένοι ως προς την προτίμηση του μερίσματος έναντι της επαναγοράς.
Έχοντας αυτό κατά νου, η Πειραιώς σκοπεύει να καθιερώσει την πληρωμή μερίσματος σε μετρητά και θα επιδιώξει να διανείμει τυχόν μελλοντικές πληρωμές σε επαναγορές, πάνω από το επίπεδο του μερίσματος 0,3 ευρώ σε μετρητά που προτείνεται μετά το 2024. Η διοίκηση θεωρεί ότι η διανομή του 50% που περιλαμβάνεται στο επιχειρηματικό σχέδιο είναι συνετή και λαμβάνει υπόψη τη σημαντική οργανική ανάπτυξη καθώς και την εξαγγελθείσα εξαγορά της ασφαλιστικής, ενώ εξακολουθεί να προβλέπει αύξηση του δείκτη CET1. Η επιτάχυνση της απόσβεσης του DTC δεν περιλαμβάνεται στις πρόσφατες συζητήσεις της τράπεζας με την ΕΚΤ.
Τέλος, ο CFO διευκρίνισε ότι η καθοδηγούμενη αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά 5% από την αγορά του 90% της Εθνικής Ασφαλιστικής που ανακοινώθηκε την περασμένη εβδομάδα δεν προϋποθέτει συνέργειες.
Η παραδοχή για τα κέρδη προ φόρων ύψους 91 εκατ. ευρώ το 2027 βασίζεται στο τρέχον επιχειρηματικό σχέδιο της ασφαλιστικής και δεν προϋποθέτει αλλαγές ούτε στις τρέχουσες συμφωνίες bancassurance της Πειραιώς με την NN στον κλάδο ζωής και την Ergo στον κλάδο των ζημιών, ούτε στη σύμβαση μεταξύ Εθνικής Tράπεζας και Εθνικής Ασφαλιστικής.
Η Πειραιώς σχεδιάζει να αγοράσει με την πάροδο του χρόνου το εναπομείναν μειοψηφικό μερίδιο 10% της Eθνικής Τράπεζας. Η Πειραιώς πιστεύει ότι έχει βάσιμη υπόθεση για την εφαρμογή του Danish Compromise (δεν έχει ληφθεί υπόψη στο επιχειρηματικό σχέδιο), αν και σημείωσε ότι η αξιολόγηση του χαρακτηρισμού ως χρηματοπιστωτικού ομίλου (FICO) είναι μια σχετικά γκρίζα ρυθμιστική περιοχή (η απόφαση της ΕΚΤ για τα προσόντα FICO αναμένεται κάθε Δεκέμβριο).
Οι απόψεις που εκφράζονται στα σχόλια των άρθρων δεν απηχούν κατ’ ανάγκη τις απόψεις της ιστοσελίδας μας, το οποίο ως εκ τούτου δεν φέρει καμία ευθύνη. Για τα άρθρα που αναδημοσιεύονται εδώ με πηγή, ουδεμία ευθύνη εκ του νόμου φέρουμε καθώς απηχούν αποκλειστικά τις απόψεις των συντακτών τους και δεν δεσμεύουν καθ’ οιονδήποτε τρόπο την ιστοσελίδα.
