Eurobank Equities: Top pick η Motor Oil, αλλαγή σύστασης για ΕΛΠΕ
Μετά από ένα υποτονικό 2024 σε όρους χρηματιστηριακής απόδοσης -λόγω ευρύτερων κλαδικών πιέσεων (υποχώρηση περιθωρίων διύλισης) και εταιρικών προκλήσεων (πυρκαγιά και αποβολή από τον δείκτη MSCI στην περίπτωση της MOH)-, οι μετοχές των δύο διυλιστηρίων έχουν ανακάμψει σημαντικά από τις αρχές του έτους (συνολική απόδοση: MOH +23%, Helleniq Energy +14%), σημειώνει ανάλυση της Eurobank Equities.
Η ανάκαμψη αυτή υποστηρίζεται από την επάνοδο των περιθωρίων και την ισχυρή επιχειρησιακή ανθεκτικότητα, ενώ οι προοπτικές για το δεύτερο εξάμηνο του 2025 είναι θετικές, καθώς οι συγκρίσεις με τα περσινά αποτελέσματα είναι ευνοϊκές.
Παράλληλα, και οι δύο εταιρείες έχουν ενισχύσει ουσιαστικά την παρουσία τους στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας (ΑΠΕ) τα τελευταία χρόνια, με την προσδοκώμενη συνεισφορά σε επίπεδο EBITDA να φτάνει το 7% για τη Helleniq Energy και το 12% για τη Motor Oil το 2025 (εκτίμηση). Ωστόσο, αυτή η στροφή φαίνεται να μην έχει ακόμη αποτιμηθεί επαρκώς από την αγορά, καθώς και οι δύο μετοχές τελούν υπό διαπραγμάτευση ακόμα στα μέσα επίπεδα της ιστορικής τους αποτίμησης βάσει του δείκτη EV/EBITDA (MOH στις 4,7 φορές, Helleniq Energy στις 5,7 φορές), γεγονός που αφήνει περιθώριο για ανοδική αναθεώρηση όσο ωριμάζουν οι πλατφόρμες ΑΠΕ και ενισχύεται η ορατότητα. Δεδομένης της τρέχουσας αποτίμησης, θεωρούμε ότι η MOH προσφέρει καλύτερη σχέση ρίσκου-απόδοσης.
Τα περιθώρια διύλισης έχουν παρουσιάσει εντυπωσιακή ανθεκτικότητα μέχρι στιγμής το 2025, με τους δείκτες αναφοράς να ανακάμπτουν στα $7–9 ανά βαρέλι, κάτι που υποδηλώνει υγιείς δυναμικές προσφοράς/ζήτησης ενόψει της παραδοσιακά ισχυρής θερινής περιόδου.
Παρά τις μακροοικονομικές και γεωπολιτικές αβεβαιότητες, η κατανάλωση παραμένει ισχυρή (ειδικά στην Ελλάδα), ενώ οι προσδοκίες για αύξηση της παγκόσμιας διυλιστικής ικανότητας είναι πιο συγκρατημένες σε σχέση με πέρυσι. Σε αυτό το περιβάλλον, οι αναλυτές αναμένουν ότι και τα δύο διυλιστήρια θα επανέλθουν σε επίπεδα μέγιστης αξιοποίησης το 2026 (με την προβληματική μονάδα CDU της MOH να επανέρχεται σε λειτουργία έως το τέλος του γ’ τριμήνου και την αναβάθμιση της μονάδας Ελευσίνας της Helleniq Energy να έχει ολοκληρωθεί από το β’ τρίμηνο), με τα περιθώρια διύλισης να διατηρούνται σε διψήφια επίπεδα και να στηρίζουν EBITDA ύψους €0,5-0,6 δισ. ετησίως ανά εταιρεία.
Ενσωματώνοντας υψηλότερα περιθώρια διύλισης μεσοπρόθεσμα, την κατάργηση του πλαφόν στα περιθώρια λιανικής καυσίμων και βελτιωμένες επιχειρησιακές αποδόσεις συνολικά, η Eurobank Equities αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις για το EBITDA της Helleniq Energy κατά 5% για το 2025 και 9% για το 2026, εκτιμώντας πλέον EBITDA στο κάτω άκρο του εύρους καθοδήγησης της εταιρείας (€0,8-1 δισ.) και για τις δύο χρονιές. Αντίστοιχα, αυξάνει τις εκτιμήσεις για τη Motοr Oil κατά 1% για το 2025 και 9% για το 2026, προβλέποντας EBITDA €932 εκατ. το 2025 και μεταξύ €850-900 εκατ. από το 2026 και έπειτα.
Με βάση τα παραπάνω αυξάνει την τιμή-στόχο για τη Helleniq Energy στα €9,1 (από €8,8), αλλά υποβαθμίζει τη σύσταση σε hold για λόγους αποτίμησης. Για τη Motοr Oil, αυξάνει την τιμή-στόχο στα €29,9 (από €28,1), διατηρώντας τη μετοχή ως μία από τις κορυφαίες επιλογές (top picks) στην Ελλάδα.
Η μετοχή της MOH διαπραγματεύεται με περίπου 17% έκπτωση έναντι της Helleniq Energy και με μικρή έκπτωση έναντι των ιστορικών μέσων επιπέδων αποτίμησης.
Οι απόψεις που εκφράζονται στα σχόλια των άρθρων δεν απηχούν κατ’ ανάγκη τις απόψεις της ιστοσελίδας μας, το οποίο ως εκ τούτου δεν φέρει καμία ευθύνη. Για τα άρθρα που αναδημοσιεύονται εδώ με πηγή, ουδεμία ευθύνη εκ του νόμου φέρουμε καθώς απηχούν αποκλειστικά τις απόψεις των συντακτών τους και δεν δεσμεύουν καθ’ οιονδήποτε τρόπο την ιστοσελίδα.
