Global Macro Watch από BofA: Δεδομένα-κλειδιά και αποφάσεις κεντρικών τραπεζών ανάβουν φωτιές στις αγορές

Η Bank of America χαρτογραφεί την εβδομάδα 26-30 Ιανουαρίου με τις κεντρικές τράπεζες να κρατούν στάση αναμονής αλλά τις αγορές να ψάχνουν πυξίδα

Η τελευταία εβδομάδα του Ιανουαρίου βρίσκει τις αγορές να κινούνται σε μια λεπτή ισορροπία: από τη μία πλευρά οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες εμφανίζονται να «παγώνουν» τις αποφάσεις τους, από την άλλη όμως τα μακροοικονομικά δεδομένα και η πολιτική αβεβαιότητα διατηρούν υψηλό το ρίσκο αιφνιδιασμών. Αυτό είναι το βασικό συμπέρασμα της Bank of America (BofA) στο εβδομαδιαίο macro watch (26–30 Ιανουαρίου), το οποίο προσεγγίζει τις εξελίξεις μέσα από το πρίσμα των «γνωστών αγνώστων», των κρίσιμων γεγονότων που είναι προγραμματισμένα, αλλά το πώς θα αποκωδικοποιηθούν από τις αγορές παραμένει ανοιχτό.

Στο επίκεντρο μπαίνουν οι συνεδριάσεις της Federal Reserve, της Τράπεζας του Καναδά και της Riksbank, τα στοιχεία ανάπτυξης για την Ευρωζώνη και μια σειρά δεικτών που παραδοσιακά λειτουργούν ως βαρόμετρο για τον παγκόσμιο κύκλο, από τον πληθωρισμό του Τόκιο έως το PMI μεταποίησης της Κίνας.

ΗΠΑ: FOMC χωρίς αλλαγή, αλλά με υψηλό ρίσκο ερμηνείας

Η Bank of America δεν αναμένει ότι η συνεδρίαση της FOMC θα δώσει πολλές «νέες πληροφορίες» σε επίπεδο καθαρής κατεύθυνσης πολιτικής. Η Fed, όπως επισημαίνεται, παραμένει σε στάση αναμονής, αλλά συνεχίζει να λειτουργεί υπό αυστηρή εξάρτηση από τα δεδομένα. Η ισορροπία κινδύνων γύρω από τις δύο εντολές της – απασχόληση και πληθωρισμός – δεν έχει αλλάξει ουσιαστικά από τον Δεκέμβριο, γεγονός που ενισχύει τη γραμμή της αδράνειας.

Το ενδιαφέρον, ωστόσο, μετατοπίζεται στη συνέντευξη Τύπου του Τζερόμ Πάουελ. Η BofA εκτιμά ότι υπάρχει σοβαρό ενδεχόμενο οι ερωτήσεις να κινηθούν σε πολιτικό επίπεδο, περισσότερο παρά σε νομισματικό, κάτι που από μόνο του μπορεί να δημιουργήσει θόρυβο στις αγορές.

Το «κλειδί», πάντως, είναι αλλού: στο γεγονός ότι οι αποτιμήσεις/τιμολόγηση της αγοράς αυξάνουν το ρίσκο μιας πιο ήπιας (dovish) έκπληξης, όχι επειδή η Fed αλλάζει γραμμή, αλλά επειδή οι προσδοκίες των επενδυτών μπορεί να έχουν τρέξει πιο μπροστά από τα δεδομένα.

Οι επενδυτές, σύμφωνα με την BofA, οφείλουν να παρακολουθήσουν ιδιαίτερα δύο σημεία. Πρώτον, πώς θα σχολιάσει ο Πάουελ τη μείωση της ανεργίας τον Δεκέμβριο και δεύτερον, τη σχέση μεταξύ ισχυρής οικονομικής δραστηριότητας και του λεγόμενου “ουδέτερου” επιτοκίου. Σε ένα περιβάλλον όπου συζητείται ότι η αμερικανική οικονομία αντέχει περισσότερο απ’ όσο αναμενόταν, η έννοια του neutral rate μετατρέπεται σε πεδίο έντονης μάχης προσδοκιών: αν ανεβαίνει, τότε ανεβαίνει και το «ταβάνι» των επιτοκίων σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.

Ευρωζώνη: Οριακή ανάπτυξη, αλλά η Γερμανία δημιουργεί ανοδικούς κινδύνους

Για την Ευρωζώνη, η BofA εκτιμά ότι το ΑΕΠ του τέταρτου τριμήνου του 2025 θα κινηθεί μόλις στο 0,1% σε τριμηνιαία βάση (qoq), μια πρόβλεψη που επιβεβαιώνει το αφήγημα της επιβράδυνσης και της αδύναμης δυναμικής στην πραγματική οικονομία.

Ωστόσο, η ανακοίνωση της Destatis ότι η Γερμανία πιθανότατα αναπτύχθηκε κατά 0,2% το ίδιο τρίμηνο αλλάζει τα δεδομένα, καθώς δημιουργεί ανοδικούς κινδύνους για το συνολικό αποτέλεσμα. Αν η ευρωπαϊκή ατμομηχανή εμφανίσει έστω και μικρή βελτίωση, οι αγορές μπορεί να αναθεωρήσουν βραχυπρόθεσμα τον βαθμό απαισιοδοξίας που έχει ενσωματωθεί για την ανάπτυξη της Ευρωζώνης.

Η εξέλιξη αυτή συνδέεται άμεσα και με τις προσδοκίες για την ΕΚΤ: όσο η ανάπτυξη αποδεικνύεται ανθεκτική, τόσο μειώνεται το περιθώριο για επιθετικές κινήσεις χαλάρωσης, ειδικά εάν ο πληθωρισμός δεν έχει «δέσει» πλήρως στον στόχο.

Καναδάς: BoC στο 2,25% με φόντο ανάπτυξη και δημοσιονομική ώθηση

Η BofA περιμένει ότι η Τράπεζα του Καναδά θα κρατήσει τα επιτόκια αμετάβλητα στο 2,25%. Η αιτιολόγηση είναι σαφής: ισχυρή ανάπτυξη ΑΕΠ στο τρίτο τρίμηνο, σημαντικό δημοσιονομικό πακέτο που προβλέπεται στον Προϋπολογισμό 2025 και μια αγορά εργασίας που δείχνει ανθεκτικότητα στους τελευταίους μήνες του 2025.

Για το μηνιαίο ΑΕΠ του Νοεμβρίου, η BofA δίνει πρόβλεψη αύξησης 0,13% σε μηνιαία βάση (mom), σε μια ένδειξη ότι – παρά την επίδραση των επιτοκίων – η οικονομία εξακολουθεί να «ανασαίνει».

Ωστόσο, στο background παραμένει η εμπορική αβεβαιότητα, παράγοντας που η ίδια η BofA θεωρεί ικανό να πιέσει την καναδική οικονομία το επόμενο διάστημα.

Ιαπωνία: Πληθωρισμός Τόκιο και «μήνυμα» για την BoJ

Η Ιαπωνία παραμένει ιδιαίτερη περίπτωση, καθώς η συζήτηση για τον πληθωρισμό έχει έντονο χαρακτήρα «μετάβασης». Η Bank of America αναμένει περαιτέρω επιβράδυνση τόσο του “Japan-style core CPI” (χωρίς νωπά τρόφιμα) όσο και του “BoJ-style core CPI” (χωρίς νωπά τρόφιμα και ενέργεια).

Οι προβλέψεις τοποθετούν τους δείκτες στο 2,2% ετήσια και 2,5% ετήσια αντίστοιχα, από 2,3% και 2,7% προηγουμένως. Η επιβράδυνση αποδίδεται κυρίως σε αρνητικά base effects στις τιμές τροφίμων.

Σε μια συγκυρία όπου οι αγορές παρακολουθούν κάθε «στροφή» της Τράπεζας της Ιαπωνίας, ακόμα και μικρές μεταβολές στις πληθωριστικές ενδείξεις μπορούν να μετατραπούν σε σήματα για την πορεία της πολιτικής, ιδιαίτερα εάν συνδυαστούν με στοιχεία βιομηχανικής παραγωγής και κατανάλωσης.

Σουηδία: Riksbank χωρίς κίνηση, αλλά με σκιά εμπορικής αβεβαιότητας

Στη Σκανδιναβία, η BofA αναμένει ότι η Riksbank θα διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια, με γενικά αμετάβλητη καθοδήγηση. Σημειώνει όμως ότι τα πρακτικά της συνεδρίασης του Δεκεμβρίου είχαν έντονα ήπιο (dovish) τόνο, στοιχείο που δείχνει ότι το «όριο» για οποιαδήποτε αλλαγή πολιτικής είναι υψηλό.

Αυτό που αλλάζει την εξίσωση είναι η αύξηση της αβεβαιότητας στο διεθνές εμπόριο. Η BofA τοποθετεί τον παράγοντα αυτό ως καθοδικό κίνδυνο για την ανάπτυξη, ικανό να κρατήσει το διοικητικό συμβούλιο πιο προσεκτικό, ακόμη και αν ο πληθωρισμός δεν δίνει καθαρά σήματα.

Αναδυόμενες αγορές: Κεντρικές τράπεζες, PMI Κίνας και παραγωγή Ινδίας

Στις αναδυόμενες αγορές, η εβδομάδα έχει ένταση. Κεντρικές τράπεζες σε Βραζιλία, Κολομβία και Χιλή συνεδριάζουν, ενώ την ίδια στιγμή τα βλέμματα στρέφονται στον PMI μεταποίησης της Κίνας, που αποτελεί σημείο αναφοράς για τη διεθνή ζήτηση και τις εμπορευματικές ροές.

Η Ινδία προσθέτει επίσης ένα κρίσιμο δεδομένο: τη βιομηχανική παραγωγή, η οποία συχνά «προϊδεάζει» για τον ρυθμό ανάπτυξης σε μια οικονομία που τα τελευταία χρόνια λειτουργεί ως πυλώνας παγκόσμιας ανθεκτικότητας.

BofA: Η αγορά δεν θα κριθεί από τις αποφάσεις, αλλά από τα «ψιλά γράμματα»

Η BofA δείχνει ξεκάθαρα ότι αυτή η εβδομάδα δεν είναι εβδομάδα μεγάλων αποφάσεων. Είναι εβδομάδα μεγάλων ερμηνειών. Οι κεντρικές τράπεζες μπορεί να πατήσουν «pause», όμως οι αγορές θα ψάξουν στα σχόλια, στις αποχρώσεις και στις μικρές μετατοπίσεις της γλώσσας τα σήματα για το επόμενο βήμα.

Και αυτό είναι το σημείο που κάνει το 26–30 Ιανουαρίου πιο επικίνδυνο απ’ όσο φαίνεται με την πρώτη ματιά: όταν δεν αλλάζει η πολιτική, αλλά αλλάζει η αφήγηση, τότε αλλάζουν τα πάντα στις προσδοκίες.

Διαβάστε επίσης; ΔΝΤ: «Ώρα για stress tests και στις κεντρικές τράπεζες πριν να είναι αργά»

Σχετικά άρθρα:

Νέα ανακάλυψη στο ελαιόλαδο υπόσχεται προστασία για καρδιά και εγκέφαλο – FinanceNews.gr Χρηματιστήριο: Επιμένει η νευρικότητα και η μεταβλητότητα – Νέες απώλειες σε Coca Cola και Metlen – FinanceNews.gr Σε 18μηνη μετάβαση το σύστημα τρόλεϊ – Πρώτο βήμα η αντικατάσταση των γραμμών 17 και 20 – FinanceNews.gr Σε «καθεστώς μηδενικής ανοχής» τα προϊόντα ΠΟΠ και ΠΓΕ, με πρόστιμα έως 300.000€