Στα 600 εκατ. ευρώ η αξία του ενεργειακού χαρτοφυλακίου της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μετά το deal με Motor Oil – FinanceNews.gr

Τη σημαντική αξία του ενεργειακού χαρτοφυλακίου της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αναδεικνύει το πρόσφατο deal με τον Όμιλο Motor Oil για τη συνένωση των δραστηριοτήτων της ΗΡΩΝ με την nrg. Συγκλίνουσες εκτιμήσεις αναλυτών προσδιορίζουν πλέον την αξία του ενεργειακού χαρτοφυλακίου του ομίλου πέριξ των 600 εκατ. ευρώ, ήτοι 6 ευρώ ανά μετοχή, όπως προκύπτει από την ανακοινωθείσα συναλλαγή με τη Motor Oil, που θα ενισχύσει ακόμη τη ρευστότητα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με περίπου 128 εκατ. ευρώ.
Παράλληλα, η συναλλαγή ευθυγραμμίζεται με τη στρατηγική του ομίλου για περαιτέρω εστίαση στις παραχωρήσεις και τα έργα υποδομών, εξέλιξη που εκτιμάται ότι θα ενισχύσει έτι περαιτέρω το επενδυτικό προφίλ της εταιρείας. Επιπλέον, επιβεβαιώνει το ισχυρό ιστορικό του ομίλου στην υλοποίηση στρατηγικών συναλλαγών που αναδεικνύουν υπεραξίες, ενισχύοντας την ελκυστικότητα του συνολικού χαρτοφυλακίου του.
Οι αποτιμήσεις των αναλυτών υπερβαίνουν, σε ορισμένες περιπτώσεις, προηγούμενες προβλέψεις, γεγονός που αναμένεται να οδηγήσει σε αναπροσαρμογή των τιμών στόχου της μετοχής προς τα πάνω.

Το προφίλ της συμφωνίας ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ – Motor Oil

Στο πλαίσιο της δεσμευτικής συμφωνίας, μεταξύ ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και Motor Oil, θα συνενωθούν οι δραστηριότητές τους στην προμήθεια ηλεκτρισμού και φυσικού αερίου και την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας από μονάδες φυσικού αερίου. Ειδικότερα, η Motor Oil θα εισφέρει το 100% της nrg και το 50% της Θερμοηλεκτρική Κομοτηνής, καθώς και ποσό σε μετρητά ύψους 79 εκατ. ευρώ.
Από την πλευρά της, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα εισφέρει το 100% της ΗΡΩΝ, το υπόλοιπο 50% της Θερμοηλεκτρική Κομοτηνής, ενώ αναμένεται να λάβει μετρητά συνολικού ύψους περίπου 128 εκατ. ευρώ (συμπεριλαμβανομένου του ποσού των 79 εκατ. ευρώ και επιπλέον ποσών που προβλέπονται μέσω ενός μηχανισμού επιτρεπόμενων εκροών). Τα ανωτέρω ποσά τελούν υπό την αίρεση confirmatory due diligence.
Στη νέα εταιρική δομή (UtilityCo) που θα συσταθεί, η συμμετοχή των δύο ομίλων θα είναι ισότιμη. Σε αυτήν, θα περιέλθουν οι εταιρείες ΗΡΩΝ και nrg, καθώς και η νέα μονάδα ηλεκτροπαραγωγής συνδυασμένου κύκλου με καύσιμο φυσικό αέριο (CCGT) στην Κομοτηνή, ισχύος 877 MW. Πέραν αυτής, θα έχει τον πλήρη έλεγχο της μονάδας ΗΡΩΝ II, ισχύος 441 MW και συμμετοχή 35% στη μονάδα ηλεκτροπαραγωγής στην Κόρινθο (Korinthos Power), ισχύος 437 MW. Η UtilityCo θα εξυπηρετεί συνδυαστικά 488.000 πελάτες ηλεκτρικής ενέργειας, αντιπροσωπεύοντας πωλήσεις 8,3 TWh και μερίδιο αγοράς περίπου 17%, βάσει μεγεθών του 2024. Επιπλέον, θα εξυπηρετεί 61.000 πελάτες φυσικού αερίου, με μερίδιο αγοράς 11% στον συγκεκριμένο τομέα.

Τι λένε οι αναλυτές

Η ιταλική επενδυτική τράπεζα Mediobanca, στην πρόσφατη ανάλυσή της, σημειώνει ότι η συμφωνία δημιουργεί αυξανόμενη αξία (value accretive) για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Η αποτίμηση του 50% της συμμετοχής της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, συμπεριλαμβανομένων των 128 εκατ. ευρώ σε μετρητά, προσεγγίζει τα 600 εκατ. ευρώ — υπερβαίνοντας την τρέχουσα αποτίμηση του ενεργειακού χαρτοφυλακίου.
Η συναλλαγή, όπως επισημαίνει, είναι πλήρως ευθυγραμμισμένη με τη στρατηγική του Ομίλου να επικεντρωθεί σε υποδομές μεταφορών και κατασκευές, τομείς με αυξημένες προοπτικές δημιουργίας αξίας.
Η ρευστότητα που θα προκύψει από τη συμφωνία θα αξιοποιηθεί για την αποπληρωμή του υφιστάμενου ενοποιημένου δανεισμού της holding. Με αυτόν τον τρόπο, ενισχύεται η χρηματοοικονομική εικόνα του Ομίλου και δημιουργούνται προϋποθέσεις για διανομή αυξημένων μερισμάτων — παρότι προτεραιότητα τα επόμενα χρόνια αποτελέσουν η υλοποίηση νέων επενδύσεων και η κάλυψη προκαταβολών για νέα έργα αυτοκινητοδρόμων.
Η συμφωνία έρχεται να προστεθεί στο ισχυρό track record της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στον τομέα των συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A), μετά την πώληση της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή στη Masdar, της μονάδας ΗΡΩΝ I στη ΔΕΗ και του 10% της Αττικής Οδού στη Latsco.
Η Wood & Co αποτιμά τη νέα κοινή εταιρεία ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ – Motor Oil στα 1,4 δισ. ευρώ. Λαμβάνοντας υπόψη τον εκτιμώμενο καθαρό δανεισμό της νέας οντότητας και τα μετρητά που θα εισπράξει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, εκτιμά την αξία του ενεργειακού χαρτοφυλακίου σε περίπου 600 εκατ. ευρώ. Επισημαίνει τη σημαντική δυνατότητα περαιτέρω δημιουργίας αξίας, λόγω μεγέθους και συνεργειών, καθώς το συνδυασμένο λειτουργικό κόστος (opex) των δύο θυγατρικών εκτιμάται στα 100 εκατ. ευρώ. Επιπλέον, αναμένεται να προκύψουν σημαντικές συνέργειες και στα μεταβλητά κόστη (π.χ. στην προμήθεια φυσικού αερίου).
Η Wood τονίζει ότι η συναλλαγή έχει θετική επίδραση για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, καθώς αποκρυσταλλώνει αξία και επιτρέπει στους επενδυτές να επικεντρωθούν στις δραστηριότητες παραχωρήσεων και κατασκευών, οι οποίες εμφανίζουν υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης και μεγαλύτερη εγγενή αξία.

Η AXIA Ventures υπολογίζει ότι η νέα αποτίμηση του ενεργειακού χαρτοφυλακίου, μετά τη συναλλαγή με τη Motor Oil, είναι υψηλότερη κατά 150 εκατ. ευρώ (ή 1,5 ευρώ/μετοχή) σε σχέση με τη δική της προηγούμενη εκτίμηση των 450 εκατ. ευρώ, χαρακτηρίζοντας τη συμφωνία value accretive. Θεωρεί επίσης ότι η συναλλαγή έχει θετικό αντίκτυπο σε δύο επίπεδα:

1. Διαμορφώνει ξεκάθαρο προσανατολισμό προς τους τομείς των παραχωρήσεων και των κατασκευών, καθιστώντας πιο σαφές το επενδυτικό αφήγημα (investment case) για τον Όμιλο.
2. Τα μετρητά που εισπράττει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα ενισχύσουν την υλοποίηση των μελλοντικών της επενδύσεων.
3. Σημειώνει επίσης, ότι βάσει της αποτίμησης των 600 εκατ. ευρώ για το ενεργειακό χαρτοφυλάκιο, η τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ υποδηλώνει ότι οι παραχωρήσεις και οι κατασκευές αποτιμώνται στα 1,45 δισ. ευρώ — κάτι που χαρακτηρίζεται ως σαφώς υποτιμημένο.
Η Eurobank Equities χαρακτηρίζει τη συμφωνία ως αμοιβαία επωφελή («win-win») και για τους δύο ομίλους, με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να αποκτά στρατηγικό εταίρο με ισχυρή θέση στην ενεργειακή εφοδιαστική αλυσίδα, λαμβάνοντας ρευστότητα 128 εκατ. ευρώ. Ως εκ τούτου, ενισχύεται η χρηματοοικονομική θέση της ενόψει νέων διαγωνισμών για έργα παραχωρήσεων, τα οποία αποτελούν στρατηγική προτεραιότητα για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Ένα ακόμη όφελος της συναλλαγής, σύμφωνα με τη Eurobank, είναι η αποενοποίηση δραστηριοτήτων με εκπομπές CO₂, ενισχύοντας το προφίλ βιωσιμότητας του Ομίλου. Η αποτίμηση θεωρείται ισορροπημένη, καθώς το τίμημα των 128 εκατ. ευρώ συγκλίνει με το εκτιμώμενο χάσμα αποτίμησης (160 εκατ. ευρώ) για το 50% των δύο δραστηριοτήτων, μετά την προσαρμογή για καθαρό χρέος και ταμειακά διαθέσιμα κατά το κλείσιμο της συναλλαγής.

Σχετικά άρθρα:

«Φτωχός συγγενής» η Ελλάδα σε μαρίνες και yachting ΕΣΕΕ: Τι βασανίζει τώρα το ελληνικό λιανεμπόριο Scope: Παραμένει στο ΒΒΒ η ελληνική οικονομία με θετικές προοπτικές, σταθερό το outlook – FinanceNews.gr Τι θα κάνει ο Παύλος Ντε Γκρες, το Matrix με τα πρόβατα στην Κρήτη και ο Βρούτσης με μια μπάλα που καίει